豆粕市场剧烈震荡！05合约逼近2700关口，多空博弈下该如何把握节奏？

近期豆粕市场行情走出了一波剧烈震荡，其中豆粕05合约的表现，更是让不少市场参与者捏了一把汗。这一合约曾一度直线下探，最低触及2710元/吨，差一点就跌破2700元/吨的关键关口，最终收于2722元/吨，创下近期新低，市场看空情绪也跟着一度升温。而对于豆粕远月合约，市场的判断倒一直清晰又一致：整体会延续弱势格局。这一走势背后，是多重压力的集中释放，可看似疲弱的市场里，也藏着不少支撑力量。多空双方反复拉扯之下，震荡也就成了豆粕市场的常态。

豆粕远月合约的弱势，核心原因是供应和需求两端的双重压力。先看供应端，南美大豆丰产基本已成定局，这一事实几乎没法推翻，也是压制豆粕价格的核心因素。虽然阿根廷当地天气对大豆生长略有不利，给市场添了一丝微弱变数，但巴西大豆种植却赶上了风调雨顺的好时候，增产势头十分强劲。此前市场对巴西大豆产量的预期就已经是创纪录的1.76亿吨，受良好天气加持，多家机构又再度上调了产量预估，部分机构甚至把产量调到了1.82亿吨。USDA最新报告也将巴西2025/26年度大豆产量上调至1.78亿吨，创历史新高的产量让全球大豆供应端压力骤增。豆粕作为大豆的加工品，自然也逃不过供应过剩的传导影响。

需求端的走弱，进一步加剧了豆粕市场的疲态。虽说当前国内生猪、家禽存栏量看着处于高位，但养殖端正处在去产能的关键阶段，实际需求并没有和存栏量形成正向匹配。从生猪产能数据来看，去年10月国内生猪产能已降至4000万头以下，11月、12月又持续去化，让生猪存栏量进一步走低。养殖端去产能直接导致豆粕核心需求减少，即便家禽养殖板块能提供一定需求支撑，也没法抵消生猪板块需求下滑带来的影响，市场整体需求端表现疲软，对豆粕价格形成了明显压制。

不过豆粕市场也不是完全没支撑，成本端支撑和国内库存带来的阶段性支撑，成了豆粕价格难以大幅下探的关键，也让市场避免了单边下跌的走势。其中，成本端的支撑主要来自美豆市场的表现，这也是豆粕远月合约的核心支撑点。此前市场曾预期美豆单产可能下调，进而带动美豆产量下降，为美豆价格提供成本支撑，这一支撑也会间接传导到豆粕市场。可美农报告公布后，市场预期落了空，报告显示美豆单产保持稳定，种植面积反而有所增加，最终推动美豆产量不跌反增。这一消息直接引发了本周初豆粕市场的直线下跌。

但美豆市场也不是单边走弱，近一周美豆出口表现格外亮眼，出口量突破200万吨，环比大幅上涨135%，强劲的出口数据给美豆价格提供了上涨动力。同时，美国生物柴油政策预期升温，大豆压榨需求迎来放量空间，这一利好不仅推动豆油价格走高，还进一步拉动美豆价格上行，让美豆在本周下半周走出了连续上涨行情。按常理来说，美豆上涨会强化成本支撑，这一利好本该传导到豆粕市场，可豆粕却没接住这一信号，依旧延续下跌走势，从前期2802元/吨的高点一路跌到2710元/吨的低点，让不少市场参与者感到困惑。

其实美豆带来的成本支撑并没有消失，只是表现得比较温和，没能形成强劲的拉涨动力。近期美豆虽然连续上涨，但涨幅一直有限，在缺乏更强劲的出口数据和压榨需求支撑的背景下，美豆价格想有效突破1100美分/蒲式耳的关键关口难度很大，整体维持在1000美分/蒲式耳以上窄幅震荡。这种小步徘徊的走势，让美豆对豆粕的成本支撑相对隐晦，没能在豆粕价格上明显体现出来。但也正是这一支撑，让豆粕05合约在下跌过程中获得依托，始终没能跌破2700元/吨的关键位置。

国内市场的库存格局，给豆粕提供了另一重阶段性支撑。当前国内豆粕市场虽已开启持续降库模式，最新数据显示豆粕库存已降至百万吨以下，去库速度有所加快，但整体去库节奏依旧偏缓。同时，前期国储大豆拍卖落地，让国内一季度大豆供应整体保持充足，仅存在区域性供应偏紧问题，并没有出现全局性的供应短缺。充足的供应让市场对豆粕需求端没有形成紧张情绪，而当豆粕价格跌至低位时，下游饲料企业的采买补库意愿会被及时触发，逢低补库的操作就成了豆粕价格的阶段性支撑，阻止了价格进一步下跌。

展望后市，豆粕市场的多空博弈还会持续，反复震荡也将成为市场常态。需要注意的是，今年豆粕市场的波动区间比去年明显向内收窄，大涨大跌的概率大幅降低，但快涨快跌的走势可能会更频繁。这也意味着豆粕市场的交易难度有所提升，对市场参与者的节奏把握能力提出了更高要求。对于市场参与者来说，要密切关注南美大豆产区的收割、运输进度，跟踪国内大豆到港及库存变化，同时紧盯美豆市场的出口和政策动态，及时把握市场节奏，才能在复杂的豆粕市场中抓住投资机会。